2022年美妆及培育钻石行业报告：供给侧日臻完善，静待需求端春风

2022-11-04 来源：搜狐时尚原文链接评论0条

报告出品/作者：中信证券、杜一帆、徐晓芳

以下为报告原文节选

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市场规模快速扩容，产业链价值分布呈微笑曲线

培育钻石逐步得到全球权威钻石机构认可，市场规模快速扩容

培育钻石是物理、化学、光学等性质与天然钻几乎相同的钻石。天然钻石由碳元素组成，自然情况下在地表以下约 150-200km，压力 4.5-6.0Gpa、温度为 1100-1500℃的环境下形成。培育钻石（Lab-grown diamonds/Lab-created diamonds/LGD）是通过模拟钻石的生长环境由碳转化而来的珠宝级人造钻石，其物理、化学、光学性质与天然钻石完全相同。一般而言，工业级人造钻石叫作金刚石，珠宝级人造钻石叫作培育钻石。假钻石则有莫桑石和锆石，莫桑石化学成分是碳化硅，锆石的化学成分是立方氧化锆。

培育钻石逐步获得全球主要钻石权威机构认可。1952 年，美国联邦碳化硅公司的科学家用 CVD 技术合成钻石；1954 年，美国通用电气公司用 HPHT 技术合成钻石；1963年，中国第一颗人造细颗粒钻石诞生。1970-2012 年，培育钻石技术不断进步，美国通用电气合成宝石级钻石；2018 年以来，培育钻石陆续得到全球主要钻石权威机构认可，包括美国联邦贸易委员会（FTC）、欧亚经济联盟、HRD、美国宝石学院（GIA）、中宝协、世界珠宝联合会（CIBJO）、国家珠宝玉石质量监督检验中心（NGTC）、IGI 国际宝石学院。并且培育钻石有着和天然钻石一样的 4C 标准。根据国家标准 GB/T 16554-2017《钻石分级》，天然钻石从颜色（color）、净度（clarity）、切工（cut）及质量（carat）四个方面进行等级划分，简称 4C 分级。

2016 年以来培育钻石，市场持续高增，2022 年以来增速有所下行、但维持强劲增长。由于印度是全球最大的钻石打磨加工国家，市场份额达到 95%，因此印度 GJEPC 的统计数据可以很好地展示全球培育钻石行业情况。2016 年以来，全球培育钻石供给爆发式增长，至 2021 年印度培育钻石毛坯钻进口额已达 13.73 亿美元，同比+127%；2022 年 1-8月，印度培育钻石毛坯钻进口额同比+39%；2021 年，印度培育钻石裸钻出口额已达 13.14亿美元，同比+106%；2022 年 1-8 月，印度培育钻裸钻出口额同比+56%。

承接了全球钻石中游 95%的份额，根据 GJEPC，2018-2021 年，印度培育钻石毛坯进口额、培育钻石裸钻出口额渗透率稳步提升，培育钻石毛坯钻进口额渗透率从 0.9%提升到5.4%，培育钻石裸钻出口额渗透率从 0.9%提升到 7.2%。2022 年 8 月，印度培育钻石毛坯钻进口额渗透率达到 7.7%，印度培育钻石裸钻出口渗透率达到 7.6%。由于天然钻石矿产量不断下降、培育钻石不断降价等，我们预计培育钻石渗透率仍然保持提升趋势。

生产工艺符合可持续发展要求，HPHT 和和 CVD 应用场景互补

HPHT 、CVD 为培育钻石主要生产技术，各有应用场景。1）HPHT 技术（高温高压法），在高温高压的环境生成钻石。该技术合成的培育钻石以塔状为主，生长速度快，在颜色方面有优势，净度稍差，技术成熟，在成本和合成时间方面具有优势，尤其是在 1-5克拉培育钻石合成方面具有明显优势。目前国内 HPHT 法产能处于全球领先地位。2）CVD技术，即化学气相沉积法合成培育钻石呈板状，颜色不易控制，培育周期长，成本较高，但纯净度高，适合 5 克拉以上的培育钻石，但是由于国内技术处于研究阶段，应用成果较少，且在成本和时间方面具有一定的劣势。

培育钻石相比于天然钻更有资源消耗和碳排放。方面的优势。根据 2021 年 10 月Vladislav Zhdanov（曾担任俄罗斯钻石巨头 Alrosa 的副总裁）在《 Energies 》发表的论文《天然钻石开采和培育钻石生产中的能耗对比》，Vladislav Zhdanov 分析了近年来天然钻开采商和培育钻石生产商的资源消耗情况：在能耗方面，Alrosa/De beers 能耗分别为96/150 kWh/ct，HPHT 法能耗普遍较低在 28-36 kWh/ct 区间，CVD 能耗高于天然钻，在77-215 kWh/ct 区间；水耗方面，培育钻石基本不消耗水资源，显著优于开采天然钻石。随着 CVD 技术迭代升级，HPHT 和和 CVD 培育钻石的能耗优势将逐渐显现，并且由于能耗更低，生产培育钻石碳排放也低于天然钻开采。

产业链价值呈现微笑曲线，培育钻石毛利率高于天然钻，成本占比 7%

产业链呈现全球化特征，价值分布呈微笑曲线。根据贝恩咨询公布的 2020 年培育钻石生产销量数据，中国、印度、美国分别为培育钻石生产、加工、消费的最大市场；根据各环节供需格局与毛利率水平，我们大致测算产业链价值量分配：生产端原材料价值量占比约 7%，上游生产加价占比约 31%，加工环节价值占比约 7%，零售环节获取产业链价值比例约 55%。

1 ）上游：中国市占最高，以 HPHT 为主。根据贝恩咨询《2020-21 全球钻石行业报告》，2020 年，全球培育钻石产能约为 700 万克拉，其中中国产量 300 万克拉（占比 40%），印度产量 150 万克拉（占比 20%），美国、新加坡产量各为 100 万克拉（占比 15%），欧洲中东产量 50 万克拉（占比 7%），俄罗斯产量 20-30 万克拉（占比 3%）。根据力量钻石招股说明书，2020 年上游生产商毛利率约 80%，生产环节加价价值占比 31%，原材料价值占比约 7%。

2 ）中游：印度是最大的中游钻石打磨加工市场，盈利能力较差。印度在中游的市占率达到 95%，主要以小克拉碎钻及中低品质的钻石为主，代表城市是苏拉特市；其次是中国市占率达到 3%，代表公司为沃尔德；其他地区包括美国纽约（以克拉钻为主的）、孟买（以 20 分小钻为主）、以色列特拉维夫（花式切工最为出名）、比利时安特卫普（以标准切工精良出名）。中游毛利率在 5%-25%区间，取中位数15%，加工环节加价价值占比 7%。

3 ）下游：美国是最大的培育钻石消费国，其他地区逐步兴起。从销售量来看，美国培育钻石市场消化了全球 80%的培育钻石，代表品牌有天然钻石巨头 DeBeers旗下子品牌 LightBox。中国培育钻石终端销售市场处于非常初期的阶段，销售量占比 1-2%，代表品牌有新兴培育钻石品牌小白光。此外，印度培育钻石市场销售量约占 1%。其他地区培育钻石市场销售量占比约 10%。下游毛利率约为 55%，零售环节加价价值占比约 55%。

供给端：全球产能扩张，中国 HPHT 产能扩产在即

全球产能：CVD 产能占比过半，天然钻产量下行或提供市场空间

2020 年年为宝石级培育钻石毛坯总产量为 600 万-700 万克拉。其中：

中国 HPHT 产能领先全球，以 HPTP 为主。根据贝恩咨询《2020-21 全球钻石行业报告》数据，2020 年，中国培育钻石产能约 300 万克拉。其中，HPHT 培育钻石产能约 280万克拉，占比约 93%；CVD 产能约 20 万克拉，占比约 7%。中国是全球最大的 HPHT 培育钻石生产国。

印度占领中低端培育钻石放生产份额，正在加速投放 CVD 设备产能。2020 年，印度产能 150 万克拉左右。印度十分重视钻石产业链的全球地位，根据外媒 NATIONAL Jeweler行业分析师兼记者 Anil Prabhakar 的新闻报道《In India’s Lab-Grown Diamond Industry,Change Is The Only Constant》，该文提到预计 2022 年 10 月印度已完成安装的设备数量4500 台。部分企业披露扩产计划，如 Bhanderi 为 1200 台，目标扩产至 5000 台。

质美、欧、新产能以高品质 CVD 培育钻石生产为主。2020 年，美国、欧洲、新加坡等地合计产能约 220 万克拉，以生产 D-F 色的高品质培育钻石为主，受印度低端产能扩张的影响较低。

天然钻石连续减产，或为培育钻石提供市场空间。2017-2020 年天然钻石产量由 1.52亿克拉下降至 1.11 亿克拉。一方面，天然钻石巨头表示大型天然钻石矿山因达到使用寿命而关闭；另一方面，全球经济衰退预期担忧增强，为了维持库存天然钻石价格稳定，天然钻石开采商适当降低天然钻产量；此外，美对俄的制裁也制约了全球最大的钻石供应商之一 ALROSA（俄罗斯天然钻石供应商）钻石出口。天然钻供给收缩、价格向上，或将为培育钻石带来更大替代空间。

中国产能：HPHT 产能占比 90% 以上，HPHT 扩产在即国

中国 HPHT 产能领先全球，上游设备销量高增。中国不仅是全球最大的 HPHT 培育钻石生产国，也是六面顶压机的主要生产国。根据超硬材料网，2020 年，中国六面顶压机年产量约为 2000-2500 台，约 1000 台六面顶压机用于生产培育钻石。根据设备商国机精工公告，2021 年公司设备产销量均实现 65%以上的同比增速，2022H1 公司设备销售额实现 47%的同比增速，这表明目前六面顶压机产销量在进一步提升。

中国 HPHT 培育钻石扩产在即。力量钻石招股说明书披露单台六面顶压机约 100 万元/台，单台产量约 1800 克拉/年。根据主要 HPHT 培育钻石公司扩产计划，我们预计2022-2024 年，力量钻石/黄河旋风/中南钻石培育钻石产能增加 324/144/144 万克拉。随着大腔体的压机比例增加，HPHT 培育钻石产能扩张或进一步加速。

中国 CVD 培育钻石技术起步较晚，CVD 产能规模较小。CVD 法的生产设备具有很高的技术门槛。目前，国内采用 CVD 法生产培育钻石的厂家主要有两大类，一类为传统超硬材料领域的厂家切入 CVD 培育钻石生产的公司，如四方达（300179.SZ）、国机精工（002046.SZ）和沃尔德（688028.SH）。另一类为新兴的 CVD 培育钻石生产厂家，如上海征世（未上市）、杭州超然（未上市）和宁波晶钻（未上市）。目前，上海征世、杭州超然和宁波晶钻生产的 CVD 培育钻石主要为 G-H 色，良品率 80%以上，与印度 CVD 法培育钻石品质相当，技术仍有提升空间，产能也相对较小。

需求端：接受度提升，悦己需求为主，分化形成奢侈

品牌和大众品牌化

培育钻石销售以中高品质为主，高品质与中低品质价格带分

化大克拉、高等级颜色（D-F ）、中等净度（VVS-VS ）培育钻石占比更高

圆形是培育钻石主流形状，各形状异形钻合计在售数量占比高。根据 LGDeal（全球第一批专门设计用于培育钻石（LGD）交易的数字营销平台），截至 2022 年 10 月 13 日，LGDeal 在售培育钻石共计 146,431 颗，其中，圆形钻是培育钻石主要的形状，在售 50,680颗，占比达到 35%，这与天然钻销售特征相符。异形钻在售 95,751 颗，占比超过圆形钻达到 65%，但是各形状数量都低于圆形钻，其中椭圆形和梨形在售数量较高，分别为 27544颗和 21285 颗。

总量上 HPHT 和和 CVD 法培育钻石中的数量基本相同，主流形状中 HPHT 法培育钻石更。加常见。截至 2022年 10月 13日， LGDeal在售 HPHT 法培育钻石 65,934颗，占比45%，CVD 法培育钻石 58,870 颗，占比 40%。HPHT 法和 CVD 法培育钻石数量基本相同。从圆形钻和异形钻的角度来看，除了雷地恩形和公主方形 CVD 法数量超过 HPHT 法，其他形状培育钻石以 HPHT 法为主，尤其圆形钻和椭圆形钻 HPHT 法数量高于 CVD 法数量约40%。

我们以圆形钻作为统计对象，按照 4C 标准分别看终端销售特征：

1 ）培育钻石以大克拉为主，天然钻石以小克拉为主。截至 2022 年 10 月 13 日，LGDeal在售培育钻石以 1-1.99 克拉为主，占比达到 48%，并且 75%的在售培育钻石超过 1 克拉。其中，HPHT 法培育钻石以 2 克拉以下为主，CVD 法培育钻石以 2 克拉以上为主。根据艾媒数据中心，2021 年中国人均婚礼首饰消费大部分在 10 万元以下。我们以 De Beers 订婚系列钻戒为例，10 万元的预算可以购买约 1 克拉的天然钻石。假设全球培育钻石终端销售基本是供需平衡的状态，那么说明全球消费者购买培育钻石时，倾向于同样的预算买更大的克拉钻，而不是买相同重量的培育钻石而降低预算。

2 ）培育钻石颜色以高品质为主。截至 2022 年 10 月 13 日，LGDeal 在售培育钻石以D 色为主，其次为 E 色，占比分别达到 40%/23%，这表明培育钻终端销售高品质颜色为主。其中，HPHT 法主要生产 D-E 色培育钻石， CVD 法主要生产 F 色以下培育钻石，这表明 HPHT 法相比于 CVD 法在颜色方面具有优势。

3）培育钻石以中等级净度为主，缺乏高等级净度。截至 2022 年 10 月 13 日，LGDeal在售培育钻石以 VS 最多，其次为 VVS，占比分别达到 60%/30%，培育钻石以中等级净度为主，暂无 FL 级净度培育钻石，净度仍有一定的提升空间。HPHT 法和 CVD 法均生产VS-VVS 净度为主。根据国际钻石报价 Rapaport 平台，截至 2022 年 10 月 13 日天然钻石终端以 VS 最多，其次为 VVS，占比分别为 37%/33%。虽然终端销售天然钻石也以中等净度为主，但是天然钻石相较于培育钻石 IF 及以上净度占比更高。

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精选报告来源：虎鲸报告

关键词：钻石培育 HPHT CVD 克拉天然

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