全球投资者新挑战：解码央行前瞻性指引(图)

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　　FX168讯 美联储周三意外宣布将逐步退出史无前例的量化宽松措施，在美联储逐步退场基本已成定局的情形下，投资者将关注联储对于未来基准利率方面的指引，此外，欧洲 央行和英国央行等其它主要央行在缩减刺激措施的同时也会提供前瞻性指引，如何解读这些主要央行传递出来的信息，可能是未来一年甚至数年全球投资者面临的新的挑战。

　　美联储(FED)周三(12月18日)表示，将把每月购债规模缩减100亿美 元，至750亿美元。此举可能标志着史无前例的刺激政策走向结束。美联储主席伯南克(Ben Bernanke)在新闻发布会上指出，缩减购债的意图不在于紧缩，美联储旨在维持货币刺激程度大致不变。

　　除了从每月购债规模中各减少50亿美元抵押支持证券和美国国债以外，美联储还通过强化政策指引来表明，在失业率降至6.5%之后“相当长的一段时间内”可能维持近零利率。这实际上暗示美联储维持低利率的时间可能会长于该联储此前所承诺的。

　　美联储之前承诺会维持基准信贷成本稳定，至少到失业率降至6.5%。11月失业率为7.0%，为五年低点。根据美联储自己的预测，通胀几年内超过2%的可能性不大。

　　有关利率的评论发出后，美国联邦基金利率期货上涨。期货交易商目前押注，美联储将等到2015年9月之后才会升息。

　　(美联储基准利率走势图 来源：彭博)

　　自2007-2008年金融爆发危机以来，发达国家的央行向金融体系注入巨额流动性，随着以美联储为代表的主要央行逐步缩减货币刺激，央行的前瞻性指引将成为2014年货币政策的主要关注焦点。

　　主要央行当前在撤出刺激措施方面处在不同的阶段，而前瞻性指引在确保平稳退场方面也将扮演一个重要角色。

　　因欧洲银行业逐步偿还廉价贷款，欧洲央行(ECB)一直在执行变相的QE收缩。该央行已经将基准利率降至0.25%的纪录低点，并承诺将“竭尽所能”支撑欧元区经济。

　　(欧洲央行基准利率走势图 来源：彭博)

　　与此同时，英国央行(BOE)也承诺将维持利率在纪录低点，低利率可能将持续到2016年，但该央行当前可能出于一个微妙的处境，因英国经济复苏势头将此前预期更加强劲，且房市浮现泡沫。假如维持低利率时间过长，对经济可能产生不利影响。

　　假如各大央行在货币政策方面是在“走钢丝”的话，则投资者可能就紧跟在央行的身后，心中期盼前方的“央行大佬”能够保持平衡。

　　AllianceBernstein in London货币及利率投资组合经理Daniel Loughney表示：“过去一年投资者最大的关注焦点是收缩QE。而当前的主要关注点则转向经济增长，以及前瞻性指引如何能帮助维系增长。”

　　他补充道：“这(前瞻性指引)是否是一个有效的工具？央行能否令市场相信，其能够在较长时间内维持利率在低水平并且令通胀受控？这对于美联储来说基本上处于实验性阶段，而一旦经济增长蹒跚前行，就可能会产生重大风险。”

　　前瞻性指引会否令人信服？

　　美国股市周三触及纪录新高，但基准10年期国债收益率仅微幅上升，暗示投资者对美联储的缩减QE举动以及即将离任的伯南克所做的前瞻性指引表示欢迎。金融市场波动性近日全面下降。

　　衡量欧洲市场投资者焦虑情绪主要指标之一的欧洲恐慌指数(the VSTOXX index)创下美国10月达成预算协议以来最大单日跌幅。

　　欧元/美元期权隐含波动性指标周四也大幅回落。一个月欧元/美元隐含波动性跌至6.1%，表明汇市投资者的乐观情绪提升，周三最高触及6.8%。假如跌至6%下方，则该指标将创下6年来最低。

　　这也表明，多数投资者并不认为美联储缩减流动性是有效的收紧货币政策举措。毕竟美联储未来每月仍将继续将经济注入750亿美元。

　　直至明年底前美联储可能不会完全退出量化宽松措施，届时美联储资产负债表规模将膨胀至约4.5万亿美元，而在危机爆发前仅为不到1万亿美元。

　　伯南克表示，假如经济增长不如人意，美联储将在未来数次会议上维持当前购债规模。但分析师指出，经济可能也会较预期更快增长，则同样会对美联储的前瞻性指引构成风险。

　　假如决策者仅仅在数月之后就在利率承诺方面“食言”，那么市场怎么会对他们的言论抱有信心？

　　法国兴业银行(Societe Generale)分析师Ahmed Behdenna表示：“要让市场在未来两年内接受‘前瞻性指引’，这对于央行来说是一个困难的沟通考验。”

　　欧洲的局面稍有些不同。在某些方面来说，欧洲两大央行在缩减流动性以及加强口头干预和前瞻性指引方面走在了美联储的前面。

　　自去年7月以来，英国央行的国债购买计划一直维持在3750亿英镑，尽管央行行长卡尼( Mark Carney)做出了低利率承诺，但部分市场人士押注该央行首次升息时间为2015年、甚至最早为明年稍晚。

　　AllianceBernstein的Loughney和法兴的Behdenna认为，利率在更长时间内维持在较低水平利好股市、信贷市场和欧元区边缘国家债券。